Fitch eleva la calificación de la moneda nacional de Ucrania a 'CCC+' gracias a la política de deuda

Fitch Ratings ha mejorado la calificación de incumplimiento del emisor (IDR) en moneda local a largo plazo (LTLC) de Ucrania a 'CCC+' desde 'CCC-', y afirmó la IDR en moneda extranjera a largo plazo en 'RD' (incumplimiento restringido), informó la agencia.

Esto significa que Ucrania ya no se encuentra en situación de impago en moneda local, pero sigue en situación de impago formal en moneda extranjera. Una calificación crediticia en moneda extranjera también significa cómo puede actuar el país para acceder a las divisas necesarias para el servicio oportuno de la obligación calificada ante los acreedores.

Fitch también ha asignado calificaciones de emisión en moneda extranjera 'CCC' a las series de Bonos A (2029, 2034, 2035 y 2036) y a las series de Bonos B (2030, 2034, 2035 y 2036).

Sin embargo, siguen existiendo importantes riesgos crediticios debido a la guerra en curso, y se proyecta que la deuda pública alcance el 89,6 por ciento del PIB en 2024.

Se trata de los mismos eurobonos que Ucrania emitió bajo las condiciones de un exitoso acuerdo de reestructuración de eurobonos, aprobado en una votación por la mayoría de los acreedores el 28 de agosto.

Razones por las que Ucrania ha mejorado su calificación crediticia

Fitch Ratings concluye que los factores clave para una mejora en la calificación crediticia en moneda local son:

• Finalización del canje de deuda en eurobonos: El 30 de agosto, Ucrania completó la reestructuración de los eurobonos soberanos pendientes (19.700 millones de dólares) y de la deuda garantizada por el Estado de Ukravtodor (700 millones de dólares). El monto total de la deuda, de 20.500 millones de dólares (24.300 millones de dólares, incluidos los intereses devengados durante la suspensión de dos años de los pagos de los eurobonos en agosto de 2022), se transformó en ocho eurobonos con un capital de 15.200 millones de dólares.
• Lo mismo Ocho nuevos eurobonos reciben calificación 'CCC' calificación, que refleja un servicio de deuda externa de bonos reducido de Ucrania sin pago de capital hasta 2029 y pagos de cupones manejables de $165 millones (0,1 por ciento del PIB proyectado) en 2025, $423 millones (0,2 por ciento del PIB proyectado) en 2026.
• Reducción de los pagos de la deuda pública Dado que la reestructuración resultó en un recorte nominal del 37 por ciento (el recorte en el precio de cada eurobono, su precio real era de alrededor del 40 por ciento antes de la invasión), el gobierno de Ucrania ha estado negociando el acuerdo del precio nominal.
• El gobierno tiene menos pagos de deuda también gracias a un Reducción significativa del servicio de la deuda a largo plazo (ahorro estimado de 22.800 millones de dólares hasta 2033). Fitch redujo su previsión sobre la relación deuda/PIB: del 92,5 por ciento en la revisión de junio al 89,6 por ciento del PIB en 2024

La naturaleza prolongada de la guerra sigue siendo un riesgo crediticio sustancial

Fitch Ratings concluye que la posible prolongación de la guerra hasta 2025 dará lugar a continuos y grandes déficits fiscales: la cantidad de dinero que Ucrania tiene que gastar sin las mismas fuentes de ingresos (déficit presupuestario).

La agencia proyecta que los déficits fiscales serán del 17,5 por ciento del PIB en 2024 y del 15,3 por ciento en 2025.

Otro riesgo es la incertidumbre financiera a partir de 2025, debido en parte al ciclo electoral estadounidense, la posible fatiga de los donantes, los riesgos residuales sobre los planes de financiamiento de la UE y las limitaciones en la capacidad de los bancos locales para aumentar significativamente sus tenencias de deuda gubernamental.

Sin embargo, la preparación previa de Ucrania ha ayudado a reducir los riesgos macrofinancieros de corto plazo que podrían arruinar la economía desgarrada por la guerra. Esto incluye las reservas internacionales que alcanzaron los 37.200 millones de dólares a fines de julio, y la combinación creíble de políticas de Ucrania y el continuo apoyo oficial en línea con el programa de Facilidad Ampliada del Fondo Monetario Internacional (FMI) de cuatro años por 15.600 millones de dólares hasta 2023.

“Esto refuerza aún más la capacidad de Ucrania para cumplir con los nuevos compromisos de eurobonos, a pesar de la obvia incertidumbre excepcional relacionada con la guerra con Rusia”, concluyó Fitch Ratings.

¿Qué les espera a los acreedores de Ucrania?

Ucrania no ha completado la reestructuración de toda la deuda que posee.

“Ucrania todavía está en proceso de reestructuración de la deuda comercial externa no vinculada a bonos y a finales de agosto el gobierno ordenó suspensiones temporales de pagos de los instrumentos involucrados”, informó el comunicado de prensa de la agencia.

Ucrania ha suspendido el pago de algunos préstamos y el pago de bonos:

• Cargill: préstamo de 0,7 mil millones de dólares, pagos suspendidos a partir del 3 de septiembre de 2024)
• Bonos europeos garantizados por el Estado de Ukrenergo: monto total de los bonos de 825 millones de dólares, pagos suspendidos a partir del 9 de noviembre de 2024
• Warrants del PIB – pagos suspendidos a partir del 31 de mayo de 2025).

Ucrania suspendió los pagos hasta que se completen las negociaciones de reestructuración de la deuda.